2014年橡胶价格将走向何方

融资贸易推高库存压制胶价

尽管东南亚主产国处于停割期，但从天然橡胶进口量来看，一季度还是实现了近三成的大幅增长。据海关总署数据，3月份我国天然橡胶进口量为27万吨，同比增长15.6% 。虽然比去年12月份和今年1月份的35万吨和34万吨有所减少，但环比2月份的19万吨还是增长了41.5%。一季度全国累计进口81万吨，同比增加了18万余吨，增长28.6%。其中，山东省仍是进口大省，累计进口量为42万吨，同比增长41.2%，占全国进口量的一半以上。

大量的进口原材料并没有转化为轮胎以及橡胶制品，从保税区和期货市场的库存来看，总体库存逐步增加，天然橡胶库存创新高。“截至4月15日，青岛保税区橡胶总库存突破36万吨，与2013年的最高库存值37.11万吨相差无几。其中，天然橡胶库存25.59万吨，比2月底的21.66万吨增长了近4万吨，创自2013年1月份以来的新高。”青岛国际橡胶交易市场有限公司网络信息中心负责人告诉记者。

上海期货交易所能源化工部高级总监顾忠国说，上期所库存从青岛橡胶年会召开之前的18.89万吨（截至3月21日），一个月时间里下滑到16.91万吨（截至4月25日），减少了1.98万吨，主要原因是国家物资储备局收储的部分国产胶进入交割阶段，仅是杯水车薪，没能改变高库存的局面。

在分析去年以来中国橡胶进口大增的原因时，青岛国际橡胶交易市场有限公司董事长李翔欧说，“这不是橡胶行业层面的缘故，而是近两年来新兴的一种融资套利进口行为造成的。”他从两个方面加以佐证：一是国内轮胎产量保持较快增长，橡胶需求总体不错，但库存依然居高不下，长期不能消化，显然进口大增不是国内需求增长导致的；二是国内现货价格持续走低，内外价格长期倒挂，因此也不是行情推动的。

“金融资本进入橡胶贸易领域，以橡胶为载体获取融资，赚取国内外息差收益。该操作的赢利点不在橡胶的买卖差价上，对价格变化并不敏感，销售时以低于市场的价格抛售，导致进口与需求脱节。结果是，大量进口并未流入终端消费企业，而是转化为库存堆积起来。” 李翔欧详细介绍了融资贸易的特点。

青岛橡胶谷供应链有限公司一分析师告诉记者，2013年6月底，国内货币金融市场一度陷入“钱荒”恐慌中。国外美元融资成本在2%～4%，而国内人民币融资成本甚至超过了10%。在国内资金紧张、国内外息差扩大的背景下，提供了套利操作的汇差正收益，助推了融资贸易操作。

李翔欧补充说，“传统贸易商已被融资套利贸易全面击溃，处于生死存亡的边缘。在融资套利贸易的压制下，传统贸易商依靠渠道和进销差价盈利的模式失效，每进每亏，但出于拉低成本和维持资金运转的目的，又不得不继续进口，这就更进一步推高了库存。”

“天然橡胶价格下跌时，因传统贸易商处于产业链中游，上游供货商及下游轮胎厂均比贸易商议价能力强，供货商以高价售出，而轮胎厂选择低价进货，挤压了贸易商的价差利润空间。另外，价格处于下跌趋势中，也给贸易商带来了很大的风险。” 青岛橡胶谷供应链有限公司分析师作了进一步解释。

“前几年，包括橡胶在内的大宗商品的金融属性不断显现，价格高涨，很多投机者依靠传统的贸易模式，赚取地区差价赢得盆满钵满。近两年，价格一直倒挂，贸易商遇到了严峻的挑战，可谓几家欢乐几家愁。” 青岛橡胶流通业协会会长、青岛佳诺橡胶贸易公司董事长郭维佳有些无奈。

产胶国调控手段难抑胶价下滑

为抑制天然橡胶价格的暴跌，东南亚产胶国或国际组织频频出台政策措施，但从实施效果看没有奏效。

2013年4月，国际橡胶三方理事会（ITRC）组成国——泰国、马来西亚及印度尼西亚召开会议，议题是继续限制天然橡胶出口量，但收储多停留在口头上，时效性作用也大打折扣。印尼贸易部负责人前不久称，目前的情形难以限制橡胶出口，“因为最大生产国泰国预计不会遵守协议。”

2013年9月份，泰国政府迫于国内形势，不得不对胶农进行补贴，以助推胶价上涨。

由于国际天然橡胶价格下跌，印度进口量上升。为保护国内橡胶种植农户的利益，印度政府2013年12月份将天然橡胶进口关税上调了近50%，从每公斤18卢比提高至28卢比左右。

印度尼西亚橡胶企业家协会向会员和分支机构发函，呼吁不要匆忙销售橡胶产品，以便提高市场售价。胶农和企业达成一致意见，在去年318万吨天然橡胶总产量基础上，将2014年产量削减10%，希望藉此推动胶价恢复到每公斤3美元以上。他们还致函越南橡胶公司协会，希望越南抑制橡胶出口。

但2013年底已经跃升至产胶量第三位的越南，并没有听从印尼的建议，而是发布通知降低天然橡胶和合成橡胶的出口关税，支持和帮助橡胶企业渡过难关。

合成胶产能过剩形成有效替代

中国橡胶工业协会轮胎分会的统计数据显示，2013年，会员企业轮胎产量同比增长8.27%，而2012年轮胎产量同比仅增长1.94%。“不可思议的是，2013年天然橡胶消耗量的增幅（6.03%）低于合成橡胶消耗量的增幅（9.07%），甚至低于主要使用天然橡胶的全钢胎产量增幅（7.74%）。” 中策橡胶集团有限公司董事长沈金荣提出了疑问。

沈金荣认为，个中原因很明显，就是天然橡胶和通用合成橡胶的比价关系发生了变化。2012年两类原材料价差不是很大，丁二烯橡胶价位甚至高出了天然橡胶价位。进入2013年两种原料价差极具拉大，3月份吨价甚至相差近7000元，直至四季度。

“由于前几年天然橡胶价格的大幅上涨，刺激了替代物的投资。”数据显示，2008年以前，中国合成橡胶产能不足，但是近5年来产能增长一倍以上，从2009年的250万吨增长到2013年的498万吨，年均增长20%。尤其是丁苯橡胶、丁二烯橡胶、聚异戊二烯橡胶、丁基橡胶等通用合成橡胶产能实现了翻番。

这也可以从保税区合成橡胶库存变化情况得到印证。李翔欧说，“自2013年5月份开始合成橡胶价格持续下滑，主要原因是近年国内合成橡胶产能扩张，国产价格更有优势，迫使进口合成橡胶转口到其他国家。”据了解，2013年4月底保税区库存创37.11万吨历史最高值时，合成橡胶库存为5.67万吨；到今年2月底降到了2.98万吨，4月15日仅为2.61万吨。

中国石化经济技术研究院市场营销研究所高级工程师杨秀霞预计，2014年还将有89万吨合成橡胶产能释放，预计年末合成橡胶总能力达到583万吨，其中，丁苯橡胶、丁二烯橡胶能力分别达172.5万吨和183.2万吨。尤其是丁基橡胶，年内新增27万吨，总能力达到44万吨/年，成为国内合成橡胶第4大胶种。而国内合成橡胶需求量预测增速在8%左右，2014年大约在440万～450万吨。所以供应能力将严重过剩，装置利用率处于低迷状态。

橡胶价格走势莫衷一是

在2013年中国橡胶年会上，有专家预测天然橡胶价格区间在2.2万～2.8万元/吨，极端情况下为2万～3万元/吨。虽然意识到了供应会宽松的状况，但对价位浮动区间的判断还是差之千里。全年橡胶价格从年初的吨价27000元降到了年末的18000元，总体下跌1/3，全年60%的时间价格保持在2万元/吨以下。

沈金荣认为，天然橡胶价格走向主要看需求和供给关系，此外，还要关注其替代物情况、割胶农民的收入变化和胶园翻种其他农作物的可能性。其中替代物的关系最密切。

在沈金荣看来，天然橡胶与合成橡胶替代物的比价关系相当敏感。与5～6年前最大的不同，我国合成橡胶已经告别了产能严重不足的时期，作为主要替代物，合成橡胶这只“老虎”已经走出了笼子，就站在橡胶园的门口。合成橡胶既是增加天然橡胶用量的因素，也是抑制天然橡胶用量的重大原因。

由于性能所限，通用型合成橡胶要与天然橡胶有足够大的价差，才会用于替代天然橡胶。但从今年前3个月的价差来看，两种胶的比价正在缩小，并已经很接近，每吨价差国内是1000多元，国外在50～100美元。因此，沈金荣认为“天然橡胶的使用比例会上升，消耗量有增加的可能。”

同时，他预测合成橡胶企业有上调价格的内在动力和客观需求。因为产能过剩和价格低位运行，给合成橡胶企业的经营带来诸多难题，利润水平很低，有的民营企业减产甚至停产。

数据显示，2013年合成橡胶行业利润率大幅下降，多数产品价格同比下跌20%以上。整个行业装置停工、降负荷现象较为普遍，装置平均开工率不足60%。预计2014年合成橡胶盈利水平还会降低，丁二烯橡胶及丁苯橡胶甚至会降到盈亏平衡点以下。

李翔欧对当前的低胶价也不无隐忧，他告诉记者，“近几年，橡胶金融属性对胶价的影响发挥得淋漓尽致，但橡胶还有其农产品属性。目前橡胶价格已低于其生产成本，接近可变成本，如价格继续下跌，必然触发橡胶农产品属性对价格的强力支撑：停割、甚至砍树的情况必将出现。之后，供求天平或将迅速调整，胶价将脱离底部，进入新的上涨周期。”

国际橡胶研究组织秘书长Stephen V. Evans说，“虽然政府部门通过增加农民的物质奖励，鼓励他们长期停留在土地上，但胶农通过减少割胶次数，改变割胶时间，使天然橡胶产量下降。” 所以，他提醒下游用胶企业：“在胶价较低时，一定要关注橡胶园是不是还在种植橡胶，还是改种别的作物了，或者劳动力换工作了。”

不过英国LMC公司则观点不同，该公司认为全球的供应量要高于消费量，所以价格还有稍微下探的空间。20号标准胶的价格，2013年均价为2513美元/吨，比2012年降低了20.50%；预测2014年将在此基础上还会下降9.50%，达2274美元/吨。

LMC公司认为，天然橡胶价格最高时，胶区大量种植的橡胶树目前正值盛产期。所以，测算2014年全球天然橡胶产量1193.5万吨，比2013年增长3.7%；全球消费量1156.8万吨，同比增长4.0%；库存量将达36.7万吨。

另外，沈金荣还认为，目前中国执行的天然橡胶高关税政策，只能加重天然橡胶的全球过剩，同时刺激合成橡胶产能激增，最终受害者是国内天然橡胶产业和轮胎产业。同时，他强烈呼吁上期所拓展交易品种，将需求量大面广的20号标准胶等列入交易品种。

综上分析，尽管市场有推高橡胶价格的基本因素，如最大消耗国中国橡胶需求保持增长，泰国局势混乱，导致橡胶出口供应下滑，但全球天然橡胶供给数量的增长更快，供大于求的局面持续；保税区高库存常态化，去库存进展缓慢，对胶价形成压力。在供需矛盾未缓解前，预计橡胶价格难有“真实”的上涨，总体在低位徘徊，维持弱势震荡态势。